美(měi)国债务上限危(wēi)机暂(zàn)时(shí)“告一(yī)段落”——美(měi)东(dōng)时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院(yuàn)通过了一项(xiàng)关于(yú)联邦(bāng)政府(fǔ)债务上限和预算的法案(àn)，隔(gé)日参议院通过，根据(jù)法案政府开(kāi)支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国(guó)会预算(suàn)办公室数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于(yú)每个(gè)美国人负(fù)债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调整债务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾(céng)出现过实质性(xìng)债务违约，但债务上限危机仍可(kě)从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美国债务上限情(qíng)景下(xià)，中(zhōng)长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重(zhòng)新(xīn)回到(dào)美(měi)联储的货(huò)币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标普500指数最大下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场(chǎng)反(fǎn)知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗应(yīng)参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港(gǎng)恒(héng)生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约的(de)可(kě)能性非常低，但此前因为市场(chǎng)担忧发生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业都(dōu)遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增长前景和(hé)具吸引(yǐn)力的相对(duì)估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有助提振对中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本(běn)除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素(sù)，进而(ér)短暂(zàn)提振市(shì)场情(qíng)绪(xù)。中航信托宏观策略总监吴照银(yín)对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务(wù)上限(xiàn)问题过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的(de)尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美债上(shàng)限危机(jī)历史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继(jì)续走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定(dìng)性(xìng)仍(réng)然(rán)较高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机(jī)环境下，大类资(zī)产(chǎn)会(huì)呈现同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资(zī)产增持(chí)现金，传(chuán)统避险资(zī)产随同(tóng)风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非(fēi)我们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国(guó)经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用(yòng)市场的最佳非对称对(duì)冲策略是(shì)做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则(zé)对记(jì)者表示(shì)，美债上限(xiàn)的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是一(yī)大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判(pàn)关(guān)键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场(chǎng)报(bào)以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有(yǒu)望进(jìn)一知道直径怎么求圆的周长公式，直径乘以3.14是周长吗步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到(dào)美国(guó)未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令(lìng)君(jūn)认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅事件，预计联储(chǔ)仍将贯(guàn)彻(chè)数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会(huì)持续关注(zhù)就业(yè)数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预计加(jiā)息对市(shì)场(chǎng)的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通(tōng)过后，美国财政部预计(jì)将可于(yú)未来(lái)7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国(guó)债。随着市(shì)场流动(dòng)性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来美国财(cái)政部的工作重点(diǎn)是(shì)如何为(wèi)美债找(zhǎo)到买家，其中有三个(gè)重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国(guó)国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美(měi)债(zhài)异军突(tū)起的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要(yào)调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止(zhǐ)缩(suō)表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩表卖(mài)出(chū)美债，美国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛压。他总(zǒng)结道，美(měi)债的(de)重新(xīn)发行，有可能(néng)促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了(le)此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息的措(cuò)辞，需要关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否(fǒu)能进一(yī)步确(què)认停(tíng)止紧缩的(de)态度。

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