私募基金运(yùn)作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基(jī)金业(yè)协会(huì)（下(xià)称中基协(xié)）就起草的(de)《私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金(jīn)运作指引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中基(jī)协实施登记备案(àn)以来，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截至2022年年(nián)末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票、基金、债券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资(zī)者之一。中基协结合私募证券投资基金行(xíng)业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起(qǐ)草形成《运作指引》，明确(què)底(dǐ)线要(yào)求，针(zhēn)对重点(diǎn)问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投(tóu)资、运作(zuò)管(guǎn)理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发(fā)布了修订(dìng)后的《私(sī)募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一步(bù)明确(què)了(le)私募登记备案标准(zhǔn)，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指(zhǐ)引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金(jīn)合同中应当(dāng)明确约定，除(chú)市(shì)场(chǎng)波动导致净值变(biàn)化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产(chǎn)净值低于1000万元人民币的(de)，该(gāi)私募证券投资(zī)基金(jīn)进(jìn)入清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了(le)存(cún)续要求(qiú)，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案办法(fǎ)》出(chū)台后(hòu)，通过募集资金(jīn)后再赎回的方式(shì)备案的“壳(ké)基金”。此(cǐ)外(wài)，这也体现(xiàn)行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大。

　　申赎管(guǎn)理(lǐ)上，为(wèi)加强流(liú)动性风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确基金(jīn)合同应当约(yuē)定投资者不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)提升专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风(fēng)险，要求私募证券(quàn)投资基金采(cǎi聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗)取资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私(sī)募基金管(guǎn)理(lǐ)人管理的全(quán)部私(sī)募证券投资基金投(tóu)资(zī)于同一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该资(zī)产的(de)25％。银行活(huó)期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行票据、政策(cè)性(xìng)金融债、地方政(zhèng)府债券、公开募集基金(jīn)等中国证监会、协会认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管(guǎn)要求。私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于其(qí)他私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当(dāng)明确(què)约(yuē)定所投资的私募证券投资(zī)基金或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开(kāi)募集基(jī)金以外(wài)的(de)其他(tā)私募证券投(tóu)资(zī)基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金(jīn)应当以风险管理、资产配(pèi)置为目(mù)标开(kāi)展衍生(shēng)品(pǐn)交易，不得将(jiāng)衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场内标的的(de)杠杆融资工具(jù)，不得为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠(gāng)杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求(qiú)私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先(xiān)与公平(píng)交易(yì)原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在交易系(xì)统(tǒng)安(ān)全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资(zī)运作(zuò)（如衍(yǎn)生品(pǐn)、境外资产等特(tè)殊(shū)交易(yì)）的信息(xī)披(pī)露要求。

　　同(tóng)时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模(mó)私募证券投资(zī)基金管理(lǐ)人和私募证(zhèng)券(quàn)投资基金信(xìn)息报(bào)送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测试、建立风(fēng)险准备金制(zhì)度等。具(jù)体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末(mò)合计基金管理规模在(zài)20亿元以上的，应当(dāng)持续建(jiàn)立(lì)健全流动性风险监测、预(yù聚酯纤维对人体有害吗 聚酯纤维是塑料吗)警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至(zhì)少进行一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状(zhuàng)况(kuàng)和自身(shēn)管理能力(lì)制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预(yù)案，明(míng)确预案触发情景、应急(jí)程序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止(zhǐ)通道业务(wù)，私募基金管理人应(yīng)当对投资(zī)者资金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性进(jìn)行审查，不得(dé)由投(tóu)资者或其(qí)指定第三方下达投资指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构(gòu)、其他私(sī)募(mù)基金管理人(rén)，金(jīn)融(róng)机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及其他(tā)私募基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的(de)通道(dào)服务。

　　一位私募(mù)人士向(xiàng)期(qī)货日(rì)报记者(zhě)表示，综合(hé)来看(kàn)，私募监(jiān)管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机(jī)构管理标(biāo)准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执行(xíng)后会快速抹(mǒ)平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金方(fāng)的投放偏好回到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上，而非政策(cè)监管红利。这将更有利(lì)于行业的健康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案的私募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减少(shǎo)新(xīn)老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对不(bù)同情(qíng)况提出差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期(qī)安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线(xiàn)要(yào)求的存(cún)量(liàng)基(jī)金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求(qiú)，合同到(dào)期后予(yǔ)以清算；

　　对于不符合《运(yùn)作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套(tào)层数(shù)、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给(gěi)予12个(gè)月整改过(guò)渡期，不强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额(é)锁定期(qī)；

　　对于(yú)存量基金发生基金合同(tóng)变更(gèng)的(de)，变更后内(nèi)容应(yīng)当(dāng)符合《运作指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期(qī)限发生变化的，应当按照(zhào)《运作指引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后12个(gè)月内(nèi)，修改基金合同，约(yuē)定明(míng)确的(de)基金(jīn)存续期，以促进目(mù)前存量(liàng)永续基金限期(qī)整改(gǎi)。

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